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　从资金博弈角度看，新湖期货研究所能源化工高级研究员刘健表示，当前天然橡胶期货持仓创7年新高，多空分歧巨大，多头逻辑在于绝对低价及高虚实盘比，现货下方有底，持有或展期亏损有限，空头逻辑在于仓单压力及升水修复。

　　从基本面来看，刘健解释说，供应方面，按照割胶、种植面积、胶农充裕程度及价格中枢测算，2017年供应增量为4%较为合理，对应全球是1%的需求增速即可满足，2018年供应增速进一步降低至2%-3%，届时供需缺口更大。需求方面，橡胶需求长期看乘用车、重卡产销，中短期看轮胎，轮胎环节与天胶价格、需求相关性远超重卡及乘用车，4-7月甚至到8月份由环保/去库(原料胶/产成品)带来的超低负荷(需求后置)将在四季度集中爆发，9月-11月份合约交割及库存问题届时将迎刃而解。

　　在刘健看来，短期反弹未必是“好事”。“近期升贴水及持仓/仓单压力顺势释放，1709合约价格如果能跌到12000元/吨以下，将压制未来供应回升速度，四季度2018年合约先破而后立想象空间可期，价格有望重回18000元/吨以上水平。但如果1709合约交割前价格在13000元/吨-14000元/吨之间持续震荡的话，那么国内外产区供应将持续高速释放，远期预期的变差直接导致的2018年合约升水收窄将缩小非标套利盘体量，未来向上想象空间大幅缩小。”

　　也就是说，如果橡胶价格能够“跌透”的话，对未来上涨反而是支撑。

　　“多黑色空沪胶”头寸不宜贪吃

　　一直以来，大宗商品市场上，天然橡胶期货就被当作工业品龙头。今年以来，其走势是否引领了工业品板块?对工业品投资有何指导意义?

　　“橡胶的波动性在商品领域一直很好，有‘小股指’之称。今年的下跌幅度也是领先于其他商品，很多时候都是作为商品的一个先行指标。”吴雄表示。

　　张伟伟认为，工业品走势具有一定的联动性，当宏观经济环境发生变化时，整体呈现同涨同跌走势;但由于各自供需基本面不同，反弹或下跌幅度和时间又呈现一定的差异。橡胶作为工业品龙头，其走势对于整体工业品市场起到方向性作用。“经过近4个月的持续下跌及1个月的低位区间整理，沪胶持仓达到历史高位，市场面临重要方向选择。近期黑色系强势反弹带动多头热情，沪胶摆脱低位震荡区间，技术面呈现明显的反弹走势，但反弹高度仍看基本面是否有新的变化。目前来看，最值得关注的是东南亚何时及以何种形式出台橡胶减产措施，泰国、印尼及马来西亚三国计划在9月份开会讨论共同限制橡胶出口相关事宜。在东南亚实质减产措施出台之前，沪胶价格反弹高度仍有限，高位追多需谨慎，短线以回调偏多思维为宜。”

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